¿El nuevo mercado de criptomonedas? Cambie la carcasa de FTX.

Después de que el intercambio de criptomonedas FTX se declarara en quiebra el año pasado, Thomas Braziel, un inversor especializado en activos fallidos, comenzó a negociar un tipo inusual de transacción: un mercado para beneficiarse del colapso de FTX.

Brazil conectó a uno de sus clientes con una gran empresa financiera que había perdido casi 100 millones de dólares cuando FTX quebró. En diciembre pasado, la compañía acordó vender su reclamo por la quiebra de FTX (esencialmente un pagaré por la caída del mercado de valores) por 6 centavos por dólar, apostando a que sería mejor recaudar algo de dinero rápidamente en lugar de esperar años antes de que comenzara el escándalo de FTX. . pagar a los acreedores.

Luego, el mercado de reclamaciones de FTX explotó. Braziel recientemente negoció la venta de un préstamo FTX de 19 millones de dólares a 68 centavos por dólar, cobrando una comisión de casi 100.000 dólares, dijo. Algunas reclamaciones se están vendiendo por más de 70 centavos, a medida que los inversores se vuelven optimistas de que el nuevo liderazgo de FTX recuperará una parte considerable de los aproximadamente 8 mil millones de dólares que el fundador, Sam Bankman-Fried, fue condenado por robar a los clientes.

«El mercado está loco», dijo Brazil, socio de la firma de inversiones 117 Partners. «Hace tanto calor.»

La desesperación inicial por el fracaso de FTX ha dado paso a una extraña vida futura para el intercambio en quiebra: un frenesí comercial que se ha intensificado en las últimas semanas a medida que las principales firmas financieras buscan oportunidades entre los escombros de uno de los peores colapsos corporativos de las últimas décadas. La historia de FTX ha cerrado el círculo, ya que los inversores que alguna vez usaron la plataforma para realizar apuestas arriesgadas en criptomonedas ahora apuestan por las perspectivas de la compañía en el tribunal de quiebras y canalizan cualquier ganancia hacia el resurgimiento del mercado de criptomonedas.

Para los especuladores, el cálculo es simple: están apostando a que si compran un préstamo de 10 millones de dólares por, digamos, 50 centavos por dólar, se embolsarán ganancias sustanciales si finalmente reembolsan más de 5 millones de dólares del patrimonio de la quiebra. En total, entre 1.000 y 1.500 millones de dólares en créditos FTX han cambiado de manos desde que comenzó la quiebra, según Xclaim, una empresa que conecta a compradores y vendedores.

La mayoría de los reclamos representan tenencias de criptomonedas y efectivo que los clientes de FTX tenían en el intercambio cuando se declaró en quiebra en noviembre de 2022. Algunos de los reclamos tienen un valor nominal de unos pocos millones de dólares, mientras que otros valen decenas de millones. En las últimas semanas se han solicitado indemnizaciones por valor de unos 100 millones de dólares, según los participantes del mercado.

El mercado ha atraído a varios fondos de cobertura y firmas de inversión de renombre, incluidos Farallon Capital, Silver Point Capital, Hudson Bay, Contrarian Capital Management y Canyon Partners, según muestran documentos judiciales.

Pero también ha atraído a inversores con antecedentes más accidentados en el sector financiero. En junio, un investigador designado por un tribunal de Delaware acusó a Braziel de falsificar registros bancarios y malversar fondos de un patrimonio de quiebra que él administraba. Los abogados del Sr. Brazil respondieron objetando tales conclusiones sobre su «responsabilidad penal real o potencial».

Otra figura involucrada en el mercado de reclamaciones es un ex ejecutivo de FTX que trabajó en estrecha colaboración con Bankman-Fried. Ramnik Arora, uno de los principales recaudadores de fondos de FTX, inició recientemente una plataforma de comercio de reclamos en línea para clientes de FTX y comenzó a comprar algunos reclamos más pequeños para él, según los registros de la compañía y dos personas familiarizadas con la pregunta. Arora debía testificar para la acusación en el juicio por fraude penal de Bankman-Fried en octubre, pero finalmente no fue citado como testigo; No ha sido acusado de ningún delito.

Un portavoz de FTX se negó a hacer comentarios.

La negociación de reclamaciones no es nada nuevo, especialmente en quiebras complejas que tardan años en desarrollarse. Pero las recientes declaraciones de quiebra de criptoempresas de alto perfil, incluidas las firmas de préstamos Genesis Global, Celsius Network y BlockFi, han creado una industria artesanal de corredores especializados en conectar a compradores y vendedores.

El mercado ofrece a los acreedores con dinero inmovilizado en procedimientos judiciales la posibilidad de cobrar inmediatamente en lugar de esperar años para recibir un pago. La contrapartida es que deben aceptar mucho menos que el valor nominal de una reclamación y, potencialmente, menos de lo que el patrimonio de la quiebra podría distribuir en última instancia.

Sin embargo, cientos de inversores en criptomonedas están aceptando este acuerdo. En los últimos 18 meses, Xclaim ha procesado 70 millones de dólares en acuerdos de Génesis y 4 millones de dólares en acuerdos de Celsius, según Andrew Glantz, director de estrategia de la compañía.

El fracaso de FTX ha atraído, con diferencia, el mayor interés. Después de la quiebra de la empresa, John Ray, un veterano de la recuperación que logró la desintegración de Enron, reemplazó a Bankman-Fried. En documentos judiciales y testimonios ante el Congreso, Ray calificó a FTX como el peor desastre corporativo que jamás haya visto, lo que generó temores de que el dinero podría ser imposible de recuperar.

Pero el proceso de recuperación fue más rápido de lo esperado. Ray estimó en agosto que FTX había recuperado 7.000 millones de dólares, aunque no estaba claro cuánto de ese dinero volvería a los acreedores, dado el número de reclamaciones pendientes.

Sin embargo, los reclamos que alguna vez se negociaron por centavos de dólar han aumentado de valor. «Nuestra primera operación fue en niveles bajos», dijo Jay Conklin, socio director del fondo de cobertura Park Walk, que comenzó a trabajar con inversores institucionales para comprar y vender créditos poco después del colapso de FTX. «Ahora hay acuerdos en la década de 1970», dijo Conklin.

Uno de los evangelistas más vocales del mercado crediticio es Braziel, que vive en Forte dei Marmi, una ciudad costera en Italia, y se ha convertido en una cara familiar en el circuito de conferencias sobre criptomonedas. No hace mucho, dijo, convenció a Scott Galloway, el popular podcaster, para que comprara 2,5 millones de dólares en créditos FTX. Galloway habló sobre invertir en uno de sus programas.

“Tuvo suerte: le compramos una canasta cuando tenía poco más de 20 años”, dijo Brazilel. «Ganará al menos tres o cuatro veces su dinero».

En las quiebras, las transferencias de reclamaciones generalmente se registran en el expediente judicial unas pocas semanas después del cierre. El registro casi siempre identifica al comprador, pero la identidad del vendedor suele quedar oculta por motivos de privacidad.

Hay riesgos por todos lados. Los corredores operan con supervisión limitada y nadie regula quién puede comprar crédito o concertar acuerdos. Algunos casamenteros exigen que los vendedores les den un período de tiempo exclusivo para encontrar un comprador, lo que puede limitar la capacidad del prestamista para negociar un reclamo.

Bradley Max, director de la corredora de reclamos Cherokee Acquisition, dijo que algunos vendedores tuvieron dificultades para negociar acuerdos por su cuenta porque tenían que cumplir con las reglas de «conozca a su cliente» establecidas por los compradores para evitar realizar transacciones con malos actores.

«Nadie quiere comprar el crédito FTX de Vladimir Putin o alguien así», dijo Max, cuya empresa gestiona una plataforma en línea para el comercio de créditos.

Tampoco está claro cuánto pagará finalmente FTX. Para este otoño, los abogados y otros profesionales que trabajan en el caso de quiebra habían recaudado más de 300 millones de dólares en honorarios, dinero desviado del fondo común que regresa a los acreedores.

Y en los últimos meses, el Servicio de Impuestos Internos ha presentado reclamaciones por 24 mil millones de dólares, alegando que FTX le debía al gobierno “impuestos sobre la renta, impuestos sobre el empleo y multas” de 2018 a 2022 (el IRS no respondió a una solicitud de comentarios).

Por lo general, al IRS se le paga antes que a todos los demás acreedores en caso de quiebra, por lo que un gran crédito fiscal podría reducir drásticamente los fondos disponibles para los clientes. Pero el monto realmente adeudado por FTX sigue en duda, con una audiencia programada para principios del próximo año.

Por ahora, los especuladores no están preocupados.

«Es una cosa estúpida, muy estúpida», dijo Brazilel sobre los esfuerzos del IRS para recuperar miles de millones de dólares en impuestos no pagados. «De hecho, no hay base».

Kirsten Noyes Y Sheelagh McNeill contribuido a la investigación.

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